基本面樂(lè)觀

　　隨著甲醇國(guó)際報(bào)價(jià)繼續(xù)走高，加之11月下旬以來(lái)國(guó)內(nèi)煤炭市場(chǎng)啟動(dòng)上漲行情，甲醇期現(xiàn)貨報(bào)價(jià)繼續(xù)走強(qiáng)，目前處于上攻中期技術(shù)壓力位。由于供給端繼續(xù)趨緊，而需求端平穩(wěn)運(yùn)行，我們認(rèn)為在低庫(kù)存背景下，后市甲醇期價(jià)有望進(jìn)一步上行。

　　成本支撐愈加明顯

　　隨著國(guó)際原油價(jià)格上行，國(guó)內(nèi)能化品種總體做多熱情再次被激起，甲醇下游聚烯烴期現(xiàn)貨價(jià)格不斷走強(qiáng)，加之11月下旬以來(lái)國(guó)內(nèi)煤炭?jī)r(jià)格一直處于回升態(tài)勢(shì)，國(guó)內(nèi)甲醇價(jià)格支撐較強(qiáng)。數(shù)據(jù)顯示，動(dòng)力煤期價(jià)強(qiáng)勢(shì)上行，文華鄭煤指數(shù)11月下旬以來(lái)由600點(diǎn)一度大幅漲至741點(diǎn)，漲幅24%，目前維持在700點(diǎn)附近高位運(yùn)行；環(huán)渤海動(dòng)力煤現(xiàn)貨指數(shù)屢創(chuàng)年內(nèi)新高，目前漲至570點(diǎn)以上。

　　進(jìn)口方面，隨著前期國(guó)際天然氣價(jià)格大幅回升以及中東甲醇裝置檢修，成本推動(dòng)及供給下降推動(dòng)國(guó)際甲醇價(jià)格不斷上漲，進(jìn)口端對(duì)國(guó)內(nèi)甲醇市場(chǎng)產(chǎn)生一定挺價(jià)效應(yīng)。數(shù)據(jù)顯示，三季度以來(lái)，國(guó)際甲醇價(jià)格總體呈現(xiàn)持續(xù)攀升態(tài)勢(shì)，?11月再次加速上行，目前國(guó)際主要市場(chǎng)甲醇價(jià)格已經(jīng)創(chuàng)出近兩年新高。其中，F(xiàn)OB美國(guó)海灣中間價(jià)漲勢(shì)最為強(qiáng)勁，由6月中旬的143美元/噸反彈至目前的395美元/噸，漲幅高達(dá)176%；CFR中國(guó)主港中間價(jià)反彈最弱，但也由6月中旬的152美元/噸反彈至目前的283美元/噸，漲幅亦達(dá)86%。

　　年末總體供給趨緊

　　隨著8月國(guó)內(nèi)檢修裝置集中恢復(fù)，國(guó)內(nèi)甲醇企業(yè)總體開(kāi)工提升迅速，三季度初一度創(chuàng)出年內(nèi)開(kāi)工率新高，達(dá)到78%，但隨著11月以來(lái)西北及西南板塊氣頭裝置逐步停產(chǎn)，總體開(kāi)工趨于回落，目前降至75%附近。由于今年氣頭裝置停產(chǎn)時(shí)間相比往年有所推后，12月將成為氣頭裝置停產(chǎn)關(guān)鍵月份，后期總體開(kāi)工率或繼續(xù)走低，國(guó)內(nèi)工廠貨源偏緊，日產(chǎn)量預(yù)計(jì)將由前期的21萬(wàn)噸降至19萬(wàn)噸水平。

　　進(jìn)口方面，今年甲醇進(jìn)口總體呈現(xiàn)前松后緊態(tài)勢(shì)，尤其8月回落明顯，縮量至100萬(wàn)噸以下，9月及10月逐步恢復(fù)，再次回升至120萬(wàn)噸以上，預(yù)計(jì)11月及12月進(jìn)口數(shù)據(jù)或呈現(xiàn)規(guī)律性弱勢(shì)，年末進(jìn)口貨源供給趨緊。

　　下游需求維持平穩(wěn)

　　三季度以來(lái)，隨著以PP、PE為代表的國(guó)內(nèi)聚烯烴期現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)回升，甲醇下游制烯烴工廠利潤(rùn)改觀明顯，9月山東地區(qū)MTO統(tǒng)計(jì)毛利一度在2000元/噸以上，而受高利潤(rùn)帶動(dòng)，8月下旬至11月上旬煤制烯烴綜合開(kāi)工率基本維持在90%以上，雖然11月下旬以來(lái)，國(guó)內(nèi)煤炭?jī)r(jià)格大幅攀升導(dǎo)致煤制烯烴毛利大幅壓縮，山東地區(qū)MTO統(tǒng)計(jì)毛利跌至840元/噸左右，但煤制烯烴綜合開(kāi)工率僅小幅下降，目前維持在86%附近，總體開(kāi)工依然維持在高位。

　　傳統(tǒng)下游市場(chǎng)，受近期甲醇價(jià)格大幅上漲影響，除醋酸以外，甲醛、二甲醚、MTBE等下游產(chǎn)品總體毛利水平下降較為明顯，但依然呈現(xiàn)小幅或微幅盈利態(tài)勢(shì)，多數(shù)下游產(chǎn)品開(kāi)工維持正常水平，而醋酸由于11月以來(lái)價(jià)格大幅上漲，江蘇現(xiàn)貨基準(zhǔn)價(jià)由11月初的2500元/噸一度漲至近期的5500元/噸附近，目前依然維持在5000元/噸附近高位運(yùn)行，毛利維持在2500元/噸的歷史高位水平，促使其開(kāi)工率維持在90%附近。

　　港口庫(kù)存壓力不大

　　華東及華南沿海港口庫(kù)存自7月下旬創(chuàng)出年度高點(diǎn)以來(lái)，去庫(kù)過(guò)程歷時(shí)近5個(gè)月，目前明顯下降，一度由105.7萬(wàn)噸下降至77.3萬(wàn)噸。其中，華東港口庫(kù)存由87.2萬(wàn)噸一度降至63.9萬(wàn)噸，華南港庫(kù)由24.2萬(wàn)噸一度降至11.1萬(wàn)噸。當(dāng)前，港口庫(kù)存依然維持在80萬(wàn)噸附近低位水平，雖然總體去庫(kù)趨勢(shì)變緩，但年末階段累庫(kù)概率不大。

　　總之，在國(guó)際油價(jià)走強(qiáng)背景下，國(guó)內(nèi)能化品種再次迎來(lái)試多期，短期甲醇產(chǎn)業(yè)鏈供給趨緊而需求穩(wěn)定，國(guó)內(nèi)原料成本及進(jìn)口貨源成本支撐較強(qiáng)，主要下游產(chǎn)品需求穩(wěn)定，基本面將給予甲醇價(jià)格中期上升動(dòng)能。